《Secrets of Sand Hill Road》书摘（Part - 1）

我最近读完了《Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It》，觉得这本书对于 VC 及其运作方式的解释很清晰。如果你想要创业但还没有跟 VC 打交道的经验，这是一本非常好的入门书。如果你只是好奇 VC 和创业者之间的合作和博弈，那也不妨读一读。以下是我读完这本书以后我觉得有意思值得摘录的点。

VC 是什么？

• 在你无法通过其它更传统的金融手段（例如债券）获得资金时，VC 是一种获取资金的手段。但在选择 VC 之前，你必须先先思考一下哪种获取资金的手段更适合你。
• 债券还是股权？债券是要偿还的，所以更适合于那些短期内能够产生利润的公司。股权则没有这方面的限制，但你就不能够保持对公司的 100% 控制权了。
• VC 作为一种资产类别来说，其回报中位数并不比 S&P 500 好多少，只有顶级 VC 能产生超额回报。研究表明，能够产生超额回报的 VC 会持续产生超额回报，因此品牌效应明显。
• VC 的品牌效应会覆盖到创业公司：被顶级 VC 投资的创业公司，更可能是这一领域的顶级公司，更有可能吸引顶级人才，更有可能吸引到顶级 VC 投资下一轮。
• VC 的投资结果分布：约 50% 是亏本的，甚至血本无归；约 20% 到 30% 能产生几倍（不到 10 倍）的回报；约 10% 能产生 10 倍甚至 100 倍回报。VC 只在乎增加 10 倍或以上回报的概率，10 倍以下和亏本无区别。

VC 如何选择投资？

• VC 主要考虑三个类别：人、产品、市场。
• 人
  • Founder-Market Fit：有什么特定技能、背景或经历导致创始团队想要做这个 idea？
  • 基本问题：对于同一个 idea，为什么选择押注在这个团队上，而不是等待另外一个更适合做这个 idea 的团队出现？（背后的逻辑：一家 VC 投资一家公司就是认定这家公司能够赢得这个市场，投资这家公司的机会成本就是将来不能再投资这家公司在这个市场的竞争对手。）
  • 创始人的领导力：他们能否围绕公司使命说一个很动听的故事，吸引优秀人才加入，吸引顾客购买，并且为将来的融资吸引其它投资人。
  • 「You have to be partly delusional to start a company given the prospects of success and the need to keep pushing forward in the wake of the constant stream of doubters.」
• 产品
  • 假设产品在寻找 product-market fit 时会改变许多次，如同探索迷宫一样探索 idea 的流程比实际的产品 idea 能更好地预测创始人的成功。
  • 维生素和阿司匹林：如果你忘记吃维生素，你不会放下手上的活赶回家吃。如果你觉得头痛，无论如何你都会想弄一片阿司匹林来吃。VC 喜欢投资阿司匹林一样的产品。
• 市场规模
  • 如果 VC 投资到一个不成规模的市场里，就算公司表现优异，股票价值也不会太高。因为 VC 需要 10 倍或以上的回报，所以不能投不成规模的市场。
  • 平庸的团队能在伟大的市场里获得成功，优秀的团队在不好的市场里总会失败。

LP 是什么？

• VC 靠 LP 的投资来生存。LP 需要 VC 维跑赢市场指数来维持他们的投资组合。
• 常见的 LP 类型：大学的捐赠基金、慈善基金会、企业和政府退休金、超高净值家庭的财富管理公司、国有财富基金、保险公司、小额基金组合而成的基金。
• LP 的三大投资类别：grwoth assets（公开股票、私募股权、对冲基金）、inflation hedges（房地产、商品、自然资源）、delationary hedges（债券、现金）。
• 大学的捐赠基金需要向学校提供稳定的资金来源，Yale 是这些基金的典范。Yale 基金有一半放在非流动性资产里。为了保证学校的正常运作，Yale 基金需要每年从非流动性的 VC 投资里获得 18% 的回报。这个对回报的需求驱使 VC 把投资转化为利润，投资的公司要么上市要么出售。
• 创业者必须有对 VC 基金周期的敏感性，知道投资自己的基金处于周期的哪里。（大多数 VC 基金的生命周期都是十年。）如果你在基金的第三、四年拿钱，这个基金有充裕的时间和可用资本跟你共同成长。
• VC 的基金一般都会预留一定的资本，用来追加更晚轮次的投资给之前这个基金投资过的公司。你从一个基金首次获得投资的时间越晚，这个基金就越有可能没留下足够的预留资本继续投资你将来的轮次。
• 在预留资本不足时，VC 可以用第二个基金追加更晚轮次的投资，但这比从同一个基金出资要难。因为第二个基金有不同的一组 LP，可能会导致跟第一个基金产生利益冲突。

书摘的第一部分就写到这里，下一篇从「LP 如何和 VC 组队」开始继续写。想要关注这个系列的话，欢迎通过邮件或 RSS/Atom 订阅。